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    國信證券-銀行業流動性11月報:預計社融增速10.3%,結構性寬信用基調不變-211118

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    日期:2021-11-18 11:52:55 研報出處:國信證券
    行業名稱:銀行業
    研報欄目:行業分析 王劍,田維韋,陳俊良  (PDF) 9 頁 648 KB 分享者:咄咄***2 推薦評級:超配
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    研究報告內容
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      核心結論

      10月市場對房地產政策預期發生變化,銀行間資金利率波動有所加大,但整體圍繞政策利率波動,銀行間流動性合理充裕。http://www.9s3wm.com【慧博投研資訊】10月M2增速環比提升0.4pct至8.7%,社融增速持平10.0%,社融增速階段性筑底。http://www.9s3wm.com(慧博投研資訊)實體信用擴張邊際有所回暖,但信貸需求整體仍較弱。

      2021年11月8日,央行創設推出碳減排支持工具這一結構性貨幣政策工具,進一步明確了結構性寬信用的政策意圖,與我們之前的判斷一致,降準的預期進一步回落。測算11月末超儲率提升至1.21%,銀行間市場流動性合理充裕。測算的11月社融增速為10.3%,M2增速為8.6%,主要是政府債券發行規模同比大幅增加支撐社融增速提升。在目前結構性寬信用的基調下,明年經濟仍面臨一定壓力。我們不排除將明年初的部分專項債額度移到今年12月發行,年初形成實物工作量,建議后續積極跟蹤政策演變。

      10月回顧:M2增速回升,社融增速穩定

      總結:測算的10月末超儲率季節性下降至0.98%。市場對房地產政策預期變化,10月銀行間資金利率波動有所加大,但整體仍圍繞政策利率波動,銀行間流動性合理充裕。10月末M2增速8.7%,環比提升0.4個百分點,社融增速10.0%,環比持平,銀行自營資金投向非標和非銀好于預期是M2增速提升的主要因素,這也反映了實體信貸需求偏弱。

      基礎貨幣:超儲率季節性回落

      10月央行操作投放基礎貨幣623億元,政府債券發行等因素回籠基礎貨幣1.11萬億元,國慶假期結束后取現資金減少使得1125億元基礎貨幣回存銀行。我們測算的10月末超儲率為0.98%,環比下降47bps,往年10月超儲率均環比均大幅下降,屬于季節性回落??偠灾?,超儲率是月末時點數,會受一些季節性等因素沖擊,不能完全代表全月銀行間市場流動性,流動性除了量之外,更重要的是價格。

      投資建議

      社融增速開啟溫和提升階段,我們判斷明年信用(政府債券和配套的信貸投放)大概率前移,社融增速溫和提升態勢可以延續至明年二季度。信用溫和提升下,悲觀經濟預期有望回暖,銀行板塊估值底部已現,預計年底到明年二季度銀行板塊有一輪估值修復行情,維持行業“超配”評級。個股方面,建議從兩個角度精選個股,一是中長期角度持續推薦優質的寧波銀行和招商銀行,二是在結構性寬信用背景下,關注深耕本地實體經濟的中小銀行,建議重點關注區域經濟發達區域的常熟銀行、蘇農銀行和張家港行,以及受益成渝經濟圈發展,業績持續高增的成都銀行。

      風險提示

      若宏觀經濟復蘇不及預期,可能從多方面影響銀行業,比如經濟下行時期貨幣政策寬松對凈息差的負面影響、企業償債能力超預期下降對銀行資產質量的影響等。

      

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