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    光大證券-瀾起科技-688008-跟蹤報告之二:DDR5世代揚帆起航,高速互聯打開公司成長新空間-211115

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    日期:2021-11-15 17:12:15 研報出處:光大證券
    股票名稱:瀾起科技 股票代碼:688008
    研報欄目:公司調研 劉凱  (PDF) 31 頁 2,767 KB 分享者:fjh****45 推薦評級:買入(上調)
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    研究報告內容
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      全球內存接口芯片領軍者,多元布局打造平臺型企業:瀾起科技為全球第一大內存接口芯片供應商,2018年全球市占率達到45%,公司擁有從DDR2至DDR4全系列內存接口芯片產品,并獲得英特爾和三星戰略入股,產品技術獲得產業鏈巨頭背書。http://www.9s3wm.com【慧博投研資訊】公司從消費電子芯片起家,聚焦服務器芯片實現平臺化轉型,目前產品包括內存接口芯片、PCIe Retimer芯片、服務器CPU和混合安全內存模組等,未來成長空間巨大。http://www.9s3wm.com(慧博投研資訊)

      DDR5代際切換,內存接口及配套芯片打開公司成長新空間:內存接口芯片進入DDR5世代后,單顆內存接口芯片RCD價值量大幅提升,同時DDR5世代需配合SPD、TS、PMIC等配套芯片共同使用,芯片數量顯著增多,使用場景也由服務器領域擴展到PC領域,我們測算五年后DDR5世代內存接口芯片市場空間有望達到27億美金,相較于DDR4世代產品市場空間有數倍提升。公司作為內存接口芯片行業龍頭,研發能力領先,深度綁定產業鏈巨頭,在內存接口芯片代際切換的過程中將顯著受益。

      津逮平臺整裝待發,PCIe Retimer前景廣闊:2021年4月,瀾起第三代津逮?CPU量產上市,津逮產品獲得多家國產服務器廠商積極響應,如新華三、聯想、寶德、長城等均已推出支持津逮?CPU的服務器產品,津逮平臺已應用到政務、交通、金融等領域中,公司的津逮服務器平臺關聯交易額從21年年初的1億元上調至15億元,表明公司對該項業務未來發展的信心。公司的接口類芯片產品線已經由內存接口芯片延伸到多品類全互連芯片,其中PCIe Retimer是一種長距離傳輸信號修正的芯片,能補償高速信號損耗、提升信號質量,公司PCIe 4.0 Retimer系列芯片已于2020年9月成功量產,PCIe 5.0 Retimer研發進展順利,DDR5世代高速互聯趨勢下,GPU和SSD等大數據交換場景下,PCIe Retimer需求快速提升,前景廣闊。

      盈利預測、估值與評級:公司為國際領先的高性能處理器和全互連芯片設計公司,不斷完善產品布局,向數據中心平臺型公司轉型。未來公司內存接口芯片業務有望深度受益于DDR5內存接口芯片及配套芯片的放量;同時看好公司津逮服務器平臺國產替代空間,及PCIe Retimer芯片放量,我們維持公司2021-2023年歸母凈利潤為8.03億元、12.32億元、17.75億元,對應21-23年PE分別為105x、68x、47x,考慮DDR5世代產品已進入量產階段,凈利潤從2022年開始增幅明顯,對應估值上升,我們看好公司未來發展,上調至“買入”評級。

      風險提示:技術與產品研發風險,主要客戶集中度較高風險,匯率波動風險。

      

      

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