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    银河证券-家用电器行业点评报告:内销出货回暖、出口略超预期-211119

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    日期:2021-11-19 17:15:53 研报出处:银河证券
    行业名称:家用电器行业
    研报栏目:行业分析 李冠华  (PDF) 7 页 927 KB 分享者:2**3 推荐评级:推荐
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    研究报告内容
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      事件:产业在线发布10月家用空调产销数据,10月份家用空调总产量1014.9万台,同比增长8.2%;总销量908.74万台,同比增长4.7%,其中内销出货量536.4万台,同比增长1.29%,出口372.34万台,同比增长10.13%。http://www.9s3wm.com【慧博投研资讯】

      内销出货回暖、出口略超预期。http://www.9s3wm.com(慧博投研资讯)从整个销售季节特征来看,10月份为销售的淡季,但由于国庆促销以及双十一提前预热,本月内销出货量环比改善。从零售数据来看,线上零售增幅明显,线下有所下滑。奥维云网数据显示10月份空调线上销量同比上升29.58%,线下销量同比下降7.1%。虽然线下销量下降,但由于线上整体的份额稳步上升,所以整体上零售端依然是增长。出口方面,出货量增速略超预期,在去年同期高基数的背景下取得两位数增幅,主要原因为北美市场启动,近期货柜紧张局面和整体海运价格都有所缓解,对外销出货量的增长有一定拉动作用。

      头部品牌优势明显。分品牌来看,品牌之间差异仍然较大。头部品牌依旧强势,10月份美的总销量312万台,同比增长9.5%。格力总销量297万台,同比下降5.1%。海尔总销量75.7万台,同比增长16.5%。累计数据上,美的、格力、海尔的总销量同比增长13.2%、10.5%、17.7%,其中内销增长9.6%、12.9%、18.8%,出口增长17.4%、4.3%、14.6%。头部品牌积极的渠道运营、多品牌联动的价格卡位使得龙头企业能够取得明显优势,反观二三线品牌则表现不一,部分品牌出现两位数以上的下滑,但长虹、TCL增长率环比改善明显。

      空调集中度提升。10月份美的、格力、海尔总出货量市占率为34.3%、32.7%、8.3%,其中内销市占率为28.3%、46.8%、11.1%,出口市占率为43.0%、12.4%、4.3%,累计数据来看,1-10月份美的、格力、海尔总出货量市占率为34.8%、28.3%、8.4%,相比去年同期提升了1.1、0.2、0.6PCT,其中内销CR3达到81.1%,相比去年同期提升了3.7PCT。

      投资建议:10月空调出内销出货量增速环比改善,出口略超预期,预计后续内销增速有望继续改善,外销增速受整体海运价格及货柜紧张请款缓解影响保持平稳。总体来看我们认为,原材料价格成本压力有望边际改善,前期地产竣工面积增速提升推动需求释放,白电板块景气度及盈利能力有望逐步改善。白电龙头由于今年调整较多,估值处于历史相对较低位置,安全边际较高,推荐美的集团(000333)、格力电器(000651)和海尔智家(600690)。

      风险提示:原材料价格波动的风险;出口订单转移的风险;行业景气度恢复不及预期的风险。

      

      

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