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    國金證券-證券投資類私募基金行業月報:市場波動劇烈,CTA風控面臨考驗-211117

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    日期:2021-11-17 20:14:46 研報出處:國金證券
    研報欄目:基金頻道 洪洋,張劍輝  (PDF) 12 頁 1,549 KB 分享者:koy****ng
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    研究報告內容
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      第一部分:宏觀經濟和期貨期權市場回顧

      2021年10月,我國CPI同比上漲1.50%,較上月上升0.8個百分點,環比增速0.70%,較上月上升0.7個百分點。http://www.9s3wm.com【慧博投研資訊】我國PPI同比和環比又創新高,同比增速13.50%,較上月增長3.2個百分點,環比增速2.50%,較上月增長1.3個百分點。http://www.9s3wm.com(慧博投研資訊)我國制造業PMI繼續回落,錄得49.20,較上月下滑0.4個百分點。

      市場方面,10月嚴格的價格監管和交易規則調整,對商品市場產生了巨大影響,部分品種快速上漲后迅速下跌,波動比較極端,給CTA策略帶來明顯風險。股票市場波動率持續下降,對股指期貨CTA策略和期權波動率套利策略不利,期權賣方策略收益空間有所增加。

      第二部分:期貨宏觀策略私募和期權策略私募表現回顧

      根據我們統計的1803個期貨宏觀策略私募基金產品數據顯示,2021年10月,該策略大類產品平均收益0.24%。其中1073個量化產品10月平均收益0.46%,730個主觀CTA和宏觀策略產品10月平均收益-0.07%。

      分子策略來看,由于商品市場月初快速上行,月末快速下跌,且品種和板塊間相關性較高,僅有農產品走出獨立行情。因此中短和中長周期策略均表現為先漲后跌,大多數產品只是在月末回吐收益的周期和幅度不同。月中行情轉折時,短周期策略更快的調整策略頭寸,可以減少整體回撤幅度。然而部分商品合約連續跌停,對策略的交易會產生一定影響,因此各周期趨勢策略業績的相似性較高。對于量化基本面策略來說,近期情緒過熱的追漲行情和監管嚴控的政策市,都對量化基本面策略比較不利。

      第三部分:市場環境展望和投資建議

      近期發改委和交易所對商品價格的監管力度比較強,使市場迅速從過熱的情緒中降溫。同時,各種保供限價政策不斷加碼,全國煤炭產量持續回升,使前期上漲的煤炭和高耗能工業品種快速下跌。然而冬季用煤高峰即將到來,恰逢今年冬天較大概率出現拉尼娜事件,極端寒潮可能性較大,可能會給煤炭帶來較大需求壓力。

      高強度保供限產政策和冬季用煤高峰的互相作用,給商品市場帶來較大不確定因素,可能會出現震蕩行情,對于CTA來說風險仍存。從中長期的角度來看,能源供需缺口終將改善,同時美聯儲Taper臨近,商品市場下行概率較大。國內方面,鋼材需求偏弱,黑色系也走出下跌趨勢。風險方面,若全球需求復蘇超預期,可能會給商品帶來一定支撐,使商品出現震蕩行情。綜合來看,商品市場整體震蕩下行的可能性較大。

      具體配置方面,短期市場風險有待進一步釋放,之后可考慮超配CTA。具體配置子策略方面,建議配置復合度較高的CTA策略,高風險偏好投資者可待全球宏觀方向更加清晰時,考慮中長周期趨勢類CTA策略或主觀策略產品。

      本期報告介紹弈泰資產的CTA策略產品,弈泰資產的CTA策略產品子策略符合程度較高,今年以來風險控制較好。

      風險提示:流動性風險、低波動風險

      

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