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    招商银行-快评号外第376期:北交所开市速评,北交所开市,新机遇来临-211115

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    日期:2021-11-19 16:17:43 研报出处:招商银行
    研报栏目:宏观经济 刘东亮,石武斌  (PDF) 4 页 400 KB 分享者:jife******975
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    研究报告内容
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      事件:北交所于2021年11月15日正式开市。http://www.9s3wm.com【慧博投研资讯】首批上市公司共81家,有10家为北交所新股,另外71家直接从精选层平移而来。http://www.9s3wm.com(慧博投研资讯)

      对此我们点评如下:

      一、北交所成立的意义

      2021年9月2日习近平总书记宣布,将继续支持中小企业创新发展,深化新三板改革,设立北京证券交易所,打造服务创新型中小企业主阵地。74天后北交所即正式成立,这在中国资本市场乃至全球资本市场中,从提出设立到正式开市推进速度最快的资本市场之一。体现了高层对完善中小企业资本市场服务的高度重视和坚强决心。

      北交所建立的主要目标之一就是服务创新型中小企业主阵地,培育一批“专精特新”中小企业,未来A股市场将呈现京、沪、深三大证券交易所错位发展又互联互通的局面,三者均为中国大陆资本市场的有机组成部分,补齐了资本市场服务中小企业方面力度不足的短板。

      二、北交所首批新股基本情况

      北交所首批上市公司共81家,有10家为北交所新股,另外71家直接从精选层平移而来。行业主要集中在高技术制造业、高技术服务业和战略新兴产业。10只新股平均每家募集资金1.75亿元,市盈率平均20倍,其它平移过来的71家平均33倍。首日上市不设涨跌幅限制,但盘中股价相比开盘价涨跌达到30%或60%将临时停牌10分钟。除上市首日外,其余时间涨跌停板为30%,这和沪深主板的10%,创业板科创板的20%形成差异。从精选层平移过来的71家上市公司不属于新股,北交所开市首日将实施30%的涨跌停限制。

      三、北交所对沪深交易所分流有限

      北交所从精选层直接平移过来的股票流动性将大幅好转。北交所介绍,截至11月12日,累计有210万投资者预约开立北交所投资权限,开始后合计可参与北交所交易的投资者超400万户。公募基金等机构投资者将陆续进入北交所,投资者种类丰富的同时,将进一步提高流动性。

      但北交所初期体量不大,对沪深交易所分流有限。北交所多数上市公司市值偏低,融资规模偏小,71家精选层公司总市值不足3000亿元,流通市值刚过1000亿元,这与沪深交易所95万亿总市值72万亿流通市值相比,相距甚远,影响很小。

      四、北交所的相关业务机会与风险

      1、北交所股票更偏向“成长风格”

      北交所上市公司“更小、更早、更新”,即体量更小,所处行业发展阶段更早,以成长期创新型公司为主,相比成熟期公司未来机会更大,同时不确定性也更大。

      2、北交所股票适合做“专精特新”产业链投资

      北交所主要目标之一要培育一批“专精特新”中小企业,在首批上市公司中就有16家专精特新,容易获得市场关注和认可。大部分北交所企业是某一细分领域的龙头,在产业链景气度较高时,细分行业龙头往往也会有较好的成长性,个人投资者在投资过程中可对标沪深交易所相关产业链的情况,同时,这也与金融机构积极支持“专精特新”企业的方向一致,预计也将带来较好的对公、投行业务机会。

      3、北交所股票打新破发几率相对降低

      可积极参与打新和战略配售,目前看首批10只新股发行市盈率平均仅20倍,相比精选层的平均33倍有一定折价,从估值提升层面看值得打新。目前科创板与创业板网下询价最高剔除比例为1-3%,而北交所为5%,超额申购15倍以上时为10%,在剔除机制上存在博弈空间,相对科创板、创业板而言,破发几率相对降低。

      4、北交所主题基金规模偏小,但资金有望加速流入

      证监会支持围绕北交所开发设计新基金产品。近日准予注册的8只北交所主题公募基金采取2年定期开放运作方式,约定80%以上非现金基金资产投资于北交所股票。由于北交所体量较小,估计这8只主题基金规模不大,据相关报道规模上限可能仅5亿元,规模小对打新收益较为有利。

      北交所超半数企业估值在30倍以内,较科创板创业板有明显折价,对业绩增速较高的行业可优先关注。公募基金此前对创新层公司关注度和配置比例都明显偏低,存量公募投资北交所精选层规模截至三季报仅11亿元出头,随着北交所开市,流动性得到改善,以及北交所主题基金的成立,公募资金有望加速流入优质个股。

      5、围绕上市公司全生命周期业务领域得到拓展

      北交所开市,意味着上市公司家数的进一步增加,也意味着“专精特新”领域公司相较以往有更大机会进入资本市场,对银行而言,围绕上市公司全流程的从上市前,到上市中,到退市阶段的各类服务,将迎来新的增长空间,涵盖股权投资、并购融资、员工持股、股东减持、股票质押融资等多个业务领域。

      6、所有参与者都应高度关注相关标的的波动风险

      北交所个股涨跌停板为30%,这意味着参与个股的投资者,每日面临的波幅理论上可超过60%,即使以投资基金的方式参与北交所交易,相关主题基金也会面临个股波动大,导致基金估值剧烈波动的风险。同时,个股的高波动性,也会对银行相关的质押融资等业务带来挑战,强平风险上升。

      风险提示:大盘系统性风险,成长风格系统性风险,中小股票本身的高波动率,中小企业发展面临更高的不确定性

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