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    浙商證券-上機數控-603185-點評:簽262億硅料長單;擬拓寬經營范圍至電子專用材料、半導體設備-211118

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    日期:2021-11-19 09:15:44 研報出處:浙商證券
    股票名稱:上機數控 股票代碼:603185
    研報欄目:公司調研 王華君  (PDF) 6 頁 582 KB 分享者:至**利 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      與江蘇中能簽262億元硅料采購大單,合計簽單近35萬噸,顆粒硅項目等保障硅料

      11月18日,公司全資子公司弘元新材與江蘇中能(保利協鑫全資子公司)簽訂9.75萬噸多晶硅及顆粒硅采購合同,合同期為2022年至2026年,預計采購金額262億元(含稅)。http://www.9s3wm.com【慧博投研資訊】

      1)硅料保障:公司已合計公告簽硅料采購合同35萬噸,合計金額達537億元。http://www.9s3wm.com(慧博投研資訊)同時公司與通威、天合合作緊密,參股新疆協鑫5%股權。未來隨顆粒硅投產、硅料將獲進一步保障。

      2)如假設按年平均計算,2022年公司已合計簽硅料長單約9萬噸,對應支撐硅片供應約30GW。如疊加公司與保利協鑫在包頭合資10萬噸的顆粒硅(預計于2022年Q3投產),預計2022年公司硅料長單+顆粒硅合資公司有望保障接近40GW硅片出貨量的硅料。

      3)訂單保障:公司已合計簽硅片訂單近394億元,2021年1-6月公司長單客戶收入占比達76%。目前公司單晶硅產能將邁向30GW,按當前利潤水平測算年化凈利潤有望達25-30億元。2021年硅料緊缺使得硅片延續較好的競爭格局。預計2022年仍是硅料產能決定硅片產量,硅片盈利能力將維持。

      擬拓寬經營范圍至電子專用材料、半導體設備

      據公告,根據公司實際經營及發展需要,公司擬在經營范圍中增加“電子專用材料研發;電子專用材料制造;電子專用材料銷售;半導體器件專用設備制造;半導體器件專用設備銷售”。

      10億增資顆粒硅+高純納米硅項目,強化硅片競爭力、帶來新的重大盈利增長點

      1)10億元增資顆粒硅+高純納米硅項目:據公告,公司增資10.2億元共同投資年產10萬噸顆粒硅+15萬噸高純納米硅(以下簡稱硅粉)項目,增資后江蘇中能、上機數控、高佳太陽能分別持有內蒙古鑫元65%、32%、3%股份(注冊資本31.9億元,項目預計總投資89億元)。

      2)投產后上機將獲得不低于70%比例的顆粒硅(對應7萬噸),未來可滿足25GW硅片的硅料需求,強化硅料保障能力、硅片核心競爭力。顆粒硅為公司生產單晶硅原材料,納米硅是生產顆粒硅原材料。市場擔心硅粉緊缺,該項目將配套15萬噸硅粉、實現上下游一體化布局。

      3)顆粒硅+納米硅項目預計2022年3季度投產、帶來新的重大盈利增長點。我們預計將為公司2022、2023年業績帶來新的盈利增長點。(假設硅料價格10萬元/噸、硅粉價格1.5萬元/噸、32%股權比例,2022年有望為上機數控帶來近5億元投資收益)

      4)顆粒硅為重大技術創新,成本將大幅降低。未來顆粒硅+CCZ有望綜合降本20-30%。

      投資建議:高成長、低估值、大潛力。未來在210大硅片、顆粒硅行業戰略地位重要

      公司“硅片+顆粒硅+納米硅”一體化業務布局,預計2021-2023年凈利潤20/40/60億元,同比增長278%/100%/50%,PE為33/16/11倍。維持“買入”評級。

      風險提示:大幅擴產導致競爭格局惡化、硅料漲價影響終端需求、技術迭代風險。

      

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