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    國信證券-科森科技-603626-動態點評:精密金屬結構件領軍企業,發力折疊屏/VR新藍海-211116

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    日期:2021-11-16 09:15:10 研報出處:國信證券
    股票名稱:科森科技 股票代碼:603626
    研報欄目:公司調研 胡劍,胡慧  (PDF) 11 頁 871 KB 分享者:danc******ear 推薦評級:買入(上調)
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    研究報告內容
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      科森科技核心看點:

       1、公司主營業務為精密金屬、塑膠結構件,產品覆蓋消費電子、醫療器械、汽車等應用領域,客戶涵蓋蘋果、亞馬遜、谷歌、美敦力等國際、國內知名企業。http://www.9s3wm.com【慧博投研資訊】消費電子金屬結構件為公司核心產品,2020年營收31.52億元,同比增長78.34%,占總營收的比例為90.93%。http://www.9s3wm.com(慧博投研資訊)公司成立以來已累計為客戶提供超5000種產品,具備充足的產品設計、制造、品質管控等經驗,在為客戶縮短產品上市時間、降低產品開發成本、增加產品美觀度等方面具有較強的競爭優勢。

      2、折疊屏手機“新藍?!?,筆記本電腦機殼帶來金屬件增量需求。我們認為:1)折疊屏作為3C重要創新方向逐步興起,2020年全球折疊屏手機出貨量194.72萬部(IDC數據),Counterpoint預計21年出貨量將較20年增長三倍,23年出貨量將較20年增長十倍,同時折疊屏鉸鏈復雜的結構也為精密金屬結構件市場帶來新的增量空間,公司具備折疊屏鉸鏈的技術和產能儲備,同時投入資金持續研發,有望逐步切入折疊屏手機藍海市場;2)疫情下的“宅經濟”對于PC需求旺盛,同時隨著終端設計精細度不斷提升,CNC工藝已廣泛應用于筆記本電腦機殼制造,公司是蘋果、華為等消費電子品牌精密金屬結構件的重要供應商,我們看好公司逐步開拓筆記本電腦CNC金屬機殼市場。

      3、乘“元宇宙”東風,VR/AR結構件市場空間廣闊,公司VR業務已形成收入貢獻。10月29日Facebook宣布更名為“Meta”,打開元宇宙的新篇章,我們認為,元宇宙的發展離不開VR/AR硬件的支持,未來VR/AR結構件市場具備廣闊的發展空間。Frost & Sullivan預測全球VR/AR精密結構件市場規模將從2020年的1億美元增長至2025年的17億美元(CAGR:76.23%),公司可為VR產品提供部分結構件,VR業務已開始形成收入貢獻,有望新的業務增長點。

      4、我們看好公司在核心客戶蘋果份額提升、逐步開拓筆記本電腦CNC金屬機殼市場、發力折疊屏手機鉸鏈“新藍?!?、VR/AR迅速興起等因素的帶動下實現業績高速增長。我們預計21/22/23年公司營收同比增長10.8%/54.2%/34.0%至38.40/59.24/79.39億元,歸母凈利潤同比增長910.6%/6.8%/35.9%至3.86/4.12/5.60億元,對應21/22/23年PE分別為21.1/19.7/14.5倍,上調至“買入”評級。

      投資建議:預計21/22/23年歸母凈利潤為3.86/4.12/5.60億元,上調至“買入”評級

      我們預計21/22/23年公司營收同比增長10.8%/54.2%/34.0%至38.40/59.24/79.39億元,核心數據假設如下:

      消費電子產品結構件:我們預計21/22/23年公司消費電子產品結構件營收同比增長9.2%、57.6%、35.0%至34.43、54.24、73.22億元,預計21/22/23年公司消費電子產品結構件毛利率20.4%、24.2%、24.4%。

      醫療手術器械結構件:我們預計21/22/23年公司醫療手術器械結構件營收同比增長12.9%、14.0%、13.5%至1.77、2.02、2.29億元,預計21/22/23年公司醫療手術器械結構件毛利率41.2%、40.6%、40.1%。

      其他精密金屬結構件:我們預計21/22/23年公司其他精密金屬結構件營收同比增長40.0%、35.0%、30.0%至2.21、2.98、3.88億元,預計21/22/23年公司其他精密金屬結構件毛利率24.6%、26.9%、27.1%。

      我們預計21/22/23年公司期間費用率16.59%/15.94%/16.09%;綜上,我們預計21/22/23年公司歸母凈利潤同比增長910.6%/6.8%/35.9%至3.86/4.12/5.60億元,當前股價對應PE分別為21.1/19.7/14.5倍。

      我們選擇同樣從事消費電子精密結構件業務的東山精密、長盈精密、領益智造、立訊精密作為可比公司。參考可比公司Wind一致預期下2021年PE均值(28.44x),我們看好公司在核心客戶蘋果份額提升、逐步開拓筆記本電腦CNC金屬機殼市場、發力折疊屏手機鉸鏈“新藍?!?、VR/AR迅速興起等因素的帶動下實現業績高速增長,我們認為公司估值相比于行業平均水平仍有上升空間,上調至“買入”評級。

      風險提示

      1、宏觀經濟下行導致消費電子需求不及預期;

      2、VR/AR銷量、折疊屏手機滲透率不及預期;

      3、消費電子精密結構件行業競爭加??;

      4、公司筆記本電腦CNC工藝業務開拓進度不及預期。

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