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    光大證券-至純科技-603690-首次覆蓋報告:中國半導體清洗設備龍頭步入高速成長期-211113

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    日期:2021-11-13 17:25:46 研報出處:光大證券
    股票名稱:至純科技 股票代碼:603690
    研報欄目:公司調研 劉凱,王銳  (PDF) 32 頁 2,159 KB 分享者:兵**下 推薦評級:買入(首次)
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    研究報告內容
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      至純科技是中國半導體清洗設備龍頭企業。http://www.9s3wm.com【慧博投研資訊】公司的主營業務主要包括半導體濕法清洗設備、高純工藝系統、光傳感應用及相關光學元器件的研發、生產和銷售。http://www.9s3wm.com(慧博投研資訊)至純科技半導體濕法清洗設備控股子公司至微科技擬通過增資擴股引入戰略投資者并進行部分股權轉讓,交易完成后,戰略投資者持有至微科技的比例約22%,增資方包括大基金二期、混改基金、中芯聚源、裝備材料基金、芯鑫鼎橡、遠致星火等。公司2021年前三季度實現營業收入12.83億元,同比增長68.71%;實現歸母凈利潤1.88億元,同比增長127.96%。

      中國半導體清洗設備市占率極低,國產替代空間巨大。根據Gartner統計數據,2024年預計全球半導體清洗設備市場銷售額達31.93億美元,清洗設備在全球半導體設備的市場銷售額占比約為5-7%。2020年全球半導體清洗設備市場基本上被日本SREEN、日本TEL、韓國SEMES和美國LAM壟斷,市場銷售額合計占比97.7%,國產廠商至純科技、盛美中國、北方華創、芯源微等份額較低。

      半導體濕法清洗設備業務步入高速成長期。至純科技提供濕法設備,包含濕法槽式清洗設備及濕法單片式清洗設備。該類設備可以應用在先進工藝上,主要為存儲(DRAM,3DFlash)、先進邏輯產品等。目前至純科技是國內能提供到28納米節點全部濕法工藝的本土供應商。目前公司濕法設備客戶包括中芯國際、華虹集團、長鑫存儲、華為、華潤、燕東、臺灣力晶等。2021年上半年,至純的濕法設備業務新增訂單達4.3億元,其中單片設備2億元。濕法清洗設備業務20年收入為2.2億元,我們預計21-22年收入為7.68億元和13.90億元。

      半導體高純工藝系統將保持平穩增長。泛半導體工藝伴隨許多種特殊制程,會使用到大量超高純(ppt級別)的干濕化學品,這是完成工藝成果的重要介質,其特點是昂貴并伴隨廢氣液排放。在集成電路領域,高純工藝系統主要包括高純特氣系統、大宗氣體系統、高純化學品系統、研磨液供應及回收系統、前驅體工藝介質系統等。其中,各類高純氣體系統主要服務于幾大干法工藝設備,各類高純化學品主要服務于濕法工藝設備。目前公司高純工藝系統客戶包括中芯國際、華虹華力、華潤、士蘭微、長江存儲、長鑫存儲、海力士,三星,臺積電,力晶等。

      盈利預測、估值與評級。至純科技是國內高純工藝系統的龍頭,目前濕法設備進展順利,有望成為國內高端濕法設備的領先者,隨著公司一線客戶的不斷擴張以及下游需求的持續增長,公司有望迎來快速發展。我們預測至純科技2021-2023年的歸母凈利潤分別為3.47、3.81、5.55億元,當前市值對應的PE分別為51x、46x、32x,首次覆蓋給予“買入”評級。

      風險提示:國產化進度不及預期,晶圓廠擴張不及預期,技術研發不及預期。

      

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