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    天風證券-商業貿易行業:阿里巴巴,多因素沖擊本季度平臺電商承壓、底部區間關注被忽略的中長期積極因素-211119

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    日期:2021-11-19 20:24:35 研報出處:天風證券
    行業名稱:商業貿易行業
    研報欄目:行業分析 劉章明  (PDF) 5 頁 343 KB 分享者:zhou******988 推薦評級:強于大市
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    研究報告內容
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      阿里巴巴公布FY2022Q2業績,FY2022Q2單季度實現營收2006.9億元/+29%,剔除合并高鑫零售實現收入1804.4億元/+16%,經調整EBITA280.3億元/-32%,同時公司調整2022財政年度總收入指引自30%至20-23%左右。http://www.9s3wm.com【慧博投研資訊】公司持續加大新戰略領域淘特、本地生活餓了么、社區商業淘菜菜、Lazada、Trendyol投入,并加大商家扶持力度影響經調整EBITA。http://www.9s3wm.com(慧博投研資訊)

      核心運營數據:阿里巴巴生態全球AAC 12.4億,環比增6200萬人,其中中國國內AAC 9.53億,環比增4100萬,海外AAC 2.85億,環比增2000萬。包含社區商業、盒馬、天貓超市、高鑫零售、淘鮮達的AAC約8.63億;淘特AAC超2.40億,欠發達地區新消費者占比持續提升。

      收入拆分:1)商業收入1711.7億元/+31%,其中中國零售商業收入1268.3億元/+33%(客戶管理收入716.95億/+3%,主要由于由于市場狀況放緩及中國電商市場上參與者增多而導致實物商品GMV同比單位數增長)、中國批發零售收入41.7億元/+15%,跨境零售收入103.8億元/+33%、跨境批發收入47.2億元/+34%、菜鳥網絡收入98.5億元/+20%,受益于跨境履單量的增長及國際物流基建的持續加強、本地生活服務收入95.1億元/+8%,餓了么AAC、新商家數量、用戶滲透率提升共同推動訂單量高速增長,同時醫療保健品及日用品訂單量增長較為顯著;2)云計算業務收入200.1億元/+33%,互聯網、金融服務及零售行業客戶收入增長推動云計算業務業績增長強勁;3)數字媒體及娛樂收入80.8億元,優酷日均付費用戶規模同比增14%;4)創新業務收入14.3億元/+37%。

      EBITA:商業經調整EBITA 332.7億元,經調整EBITA利潤率19%;云計算EBITA 3.96億元,經調整EBITA利潤率2%;數字媒體及娛樂EBITA-9.3億元,經調整EBITA利潤率-12%;創新業務EBITA-28.8億元,經調整EBITA利潤率-201%。

      現金流情況:FY2022Q2 Non-GAAP自由現金流222億元,去年同期為405億元;資本開支159億元,去年同期為143億元,戰略投入進一步加大,其中用于日常經營開支126億元,土地開支33億元。

      投資建議:消費走弱+競爭分流等沖擊下,FY2022Q2整體低于市場預期。關鍵業務上,本季度對淘特、本地生活、社區團購、新零售和Lazada投入,以及對交易平臺上的商家扶持增加影響當期利潤。投入加碼年+內部組織調整年,關注長期成長動能釋放及互聯網生態開放對阿里帶來的機遇。我們認為,公司仍需持續投入并不斷調整業務模式和組織架構,淘特、淘菜菜的進展及以直播和短視頻為代表的新興電商對平臺貨架電商的分流影響是現階段公司現階段最主要關注點,當下預期或過度悲觀。當下公司平臺電商業務階段性承壓,但估值具備顯著吸引力,且云計算、菜鳥等業務正在崛起,中期具備較大的重估空間,持續關注。

      風險提示:產品及服務迭代市場接受度不及預期;商業SaaS和精準營銷行業擴張不及預期;LTV、CAC改善等不及預期影響公司長期盈利及成長。

      

      

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