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    開源證券-保險行業2022年度投資策略:估值見底,低預期下尋找內外部邊際超預期-211119

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    日期:2021-11-19 11:03:06 研報出處:開源證券
    行業名稱:保險行業
    研報欄目:行業分析 高超  (PDF) 19 頁 768 KB 分享者:k6***9 推薦評級:看好
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    研究報告內容
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      關注轉型領先企業,低預期下尋找內外部邊際超預期

      負債端短期看轉型仍處深水區,主動清虛、被動脫落以及增員難度加大造成總人力規模下降,行業供給側改革雖不斷推進,但保障型產品需求仍未出現邊際修復,后續需進一步關注壽險轉型推進情況以及其關鍵指標-績優人力情況。http://www.9s3wm.com【慧博投研資訊】長期看,負債端轉型進展需關注核心績優人力指標,通過我們反算得出其對應的人力規模,目前看中國平安、中國太保處于相對領先位置,2022年低預期下建議尋找公司內部轉型進展邊際超預期可能以及外部宏觀及政策帶動效應。http://www.9s3wm.com(慧博投研資訊)推薦轉型領先且綜合優勢突出的中國太保和中國平安。

      復盤2021:資負雙殺,估值處于歷史低位

      截至2021年11月17日,保險指數全年累計收益率-37.9%,滬深300累計收益率-7.3%,保險指數全年跑輸滬深300指數-30.7%,各上市險企P/EV估值創5年歷史新低。我們認為,保險股表現疲軟主要由于(1)負債端受長期行業內在供給結構性問題拖累、短期外部疫情以及普惠型保險產品因素沖擊;(2)資產端長端利率下行施壓投資收益以及地產產業鏈風險暴露影響市場信心所致。

      展望2022:壽險-低預期下尋找最快邊際改善公司

      受到壽險轉型所帶來的隊伍規模下降、產能增速較低以及產品結構導致的價值率下降影響,2022年各上市險企NBV同比仍將承壓,無法修復至疫情前水平,我們預計各上市險企2021年與2022年NBV同比分別為:中國平安-15.8%、+2.0%;中國太保-17.0%、+4.0%。人力規模指標參考意義減弱,我們錨定產能指標倒推人力底部,選取一直以來貫徹“最優秀代理”策略的友邦人壽作為參照,結合上市險企2021年前3季度個險渠道新業務數據,以及各險企最新披露個險人力數據,我們測算出上市險企人力規?;蜻M一步下降,中國平安、中國太保當前人力規?;蚋咏撞?,或更早出現負債端復蘇。

      展望2022:財險-車險增速有望修復,成本改善及非車增長或帶動同比

      根據銀保監會披露數據,車險綜改以來車均保費降低21%,是車險保費同比承壓的主要原因,若2022年乘用車銷量保持穩定增長,上市險企車險保費表現或優于行業。頭部險企具備定價、數據優勢以及一定的規模效應,能夠更好管控費用率、平衡保費增速與綜合成本率,或將有所受益。意外及健康險、責任險與農險2021年保持高增,主要受居民保險意識有所提升、百萬醫療險件均較低以及監管政策推升責任險與農險需求,我們預計同比增長有望持續,進一步帶動財險版塊整體增長。我們預計上市險企2021年及2022年財險保費同比分別為:人保財險+1.2%、+8.6%;太保財險+4.8%、+9.0%;平安財險-5.6%、+6.9%。

      風險提示:新冠疫情超預期惡化;壽險轉型進展慢于預期;長端利率超預期下行;資產端風險超預期暴露。

      

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