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    浙商證券-智明達-688636-深度報告:軍用嵌入式計算機“小巨人”,飛機+彈共促高增長-211118

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    日期:2021-11-19 19:59:23 研報出處:浙商證券
    股票名稱:智明達 股票代碼:688636
    研報欄目:公司調研 邱世梁,王華君  (PDF) 29 頁 1,947 KB 分享者:jia****mn 推薦評級:買入(首次)
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    研究報告內容
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      投資要點

      主營軍用嵌入式計算機,過去三年收入/凈利潤復合增速分別為18%/18%

      主營:面向軍工客戶的定制化嵌入式計算機模塊及解決方案,將開發的軟件嵌入到硬件系統中,出售定制化模塊產品給下游客戶;

      產業鏈:上游為集成電路、電子元件、芯片等硬件設備,通過公司軟件編寫設計并集成設備,下游廣泛應用于飛機(70%)、導彈(20%)、艦船等領域;

      財務:2021H1總收入1.75億元(同比+61%),歸母凈利潤0.46億元(同比+186%),過去三年收入/凈利潤復合增速分別為18%、18%;

      市場格局:軍工集團科研院所主供應,如中國航空研究院所、航天科技/航天科工院所等;少數民企進入高端配套領域,如智明達、雷科防務、景嘉微等。http://www.9s3wm.com【慧博投研資訊】

      受益飛機與導彈放量,智明達復合增速有望超行業漲幅

      信息化裝備大量應用+電子系統占比不斷提高,國防信息行業增速將快于我國國防經費的增長,預計未來5年國防信息化復合增速9%,超過軍費預算復合增速7%;

      機載市場:更新換代+新代際飛機列裝需求促進嵌入式計算機產品發展,未來五年新增市場需求54億;

      彈載市場:新型海、空武器裝備快速放量帶來新機配套需求;實戰化訓練背景下中小型導彈消耗量增大,疊加之下導彈需求更顯迫切;

      下游訂單放量+切入主戰型號增加+單體應用價值提升+整合產業鏈降本增效,智明達收入增速有望超行業平均,預計2021-2026年累計市場規模51億,復合增速27%。http://www.9s3wm.com(慧博投研資訊)

      增資銘科思微ADC芯片公司,助力公司打通產業鏈擴展

      2021年9月,公司以自有資金對銘科思微進行增資,增資后取得35%股權。此舉有助于公司進一步向產業鏈上游擴張,在保證自身ADC芯片有效供應的同時,借用自身平臺渠道助力銘科思微發展,未來有望為并表業績提供有力支撐。

      盈利預測及估值

      預計2021-2023年歸母凈利潤1.07/1.56/2.07億,增速分別為25%/46%/33%,PE78/54/40倍,首次覆蓋,給予買入評級。

      風險提示

      原材料采購不足影響公司產品交付的風險;采購量增加導致降價的風險;研發能力不足導致中標列裝失敗的風險

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