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    西南證券-協鑫能科-002015-裝機規模快速增長,首次實現分紅-210409

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    日期:2021-04-09 19:39:28 研報出處:西南證券
    股票名稱:協鑫能科 股票代碼:002015
    研報欄目:公司調研 王穎婷  (PDF) 4 頁 718 KB 分享者:曹*** 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      事件:公司發布年報,2020年實現營業收入113.1億元,較上年同期增長3.7%;歸屬于上市公司股東的凈利潤8億元,較上年同期增長44.8%;擬向全體股東每10股派發現金紅利人民幣1.50元(含稅),預計派發現金紅利2.03億元。http://www.9s3wm.com【慧博投研資訊】

      裝機規模快速增長,清潔能源占比超九成并有望持續提升。http://www.9s3wm.com(慧博投研資訊)2020年公司完成結算電量156.4億千瓦時(+11.7%),完成結算汽量1541.9萬噸(+1.5%),完成垃圾處置量135.8萬噸(+2.1%),完成市場化交易電量159.8億千瓦時(+6.5%)。2020年雖有疫情影響,但投建的天然氣和風力發電項目陸續并網運營,裝機規模及發電量、供汽量均同比上升;同時2020年煤炭和天然氣平均價格同比下降及內部經營管理方面的提升,公司取得良好的業績增長,利潤增速超過收入增速。截至2020年底,公司并網總裝機容量為3680.04MW,其中:燃機熱電聯產2647.14MW,風電524.4MW,生物質發電60.5MW,垃圾發電116MW,燃煤熱電聯產332MW。除燃煤熱電聯產外,以天然氣、風能為主的清潔能源裝機容量占比超90%。新投產裝機容量519.4MW,其中:燃機熱電聯產150MW,風電319.4MW,垃圾發電50MW。2020年核準項目裝機容量及在建項目裝機容量均超500MW,未來公司將大力開發平價風電,加大可再生能源比例,適度開發燃機熱電聯產及垃圾發電項目,并通過優化資產結構提高盈利能力。

      盈利能力穩健,首次實現分紅。2020年公司期間費用率為10.61%(+0.67pp),毛利率為24.64%(+4.20pp),凈利率為9.14%(+1.47pp),費用管控及盈利能力保持良好。2019年公司重組霞客環保后,開始擺脫虧損困境,2019-2020年實現凈利潤高增長,“填平”逾11億歷史包袱,2020年首次分紅占當年歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤的25.3%,彰顯出對股東的良性回饋。

      從能源生產向綜合能源服務轉型,打造領先的移動能源服務商。公司與中金資發起設立“碳中和”產業基金,總規模不超過100億元,探索移動能源生態股權投資,主要投向充換電網絡、網約車出行平臺、電池資產管理、電池梯次利用等移動能源產業鏈上下游優質項目,重點探索儲能、換電等領域,未來有望在新領域轉型升級,持續突破。

      盈利預測與投資建議。預計2021-2023年EPS分別為0.73/0.85/0.99元,對PE為12x/11x/9x,維持“買入”評級。

      風險提示:成本端價格或大幅波動、資產負債率過高償債壓力大風險等。

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