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    信達證券-有色金屬行業稀土永磁:碳中和驅動需求加速增長-210422

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    日期:2021-04-23 08:48:26 研報出處:信達證券
    行業名稱:有色金屬行業
    研報欄目:行業分析 婁永剛,黃禮恒  (PDF) 51 頁 2,129 KB 分享者:dur****an 推薦評級:看好
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    研究報告內容
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      釹鐵硼永磁體是目前綜合素質最為優異永磁體。http://www.9s3wm.com【慧博投研資訊】釹鐵硼永磁體是磁性參數優異、性價比較高、綜合素質最為優異的永磁體,使用燒結釹鐵硼磁體能夠大幅降低磁材使用量、縮小電機體積和重量,大幅提升電能機械能轉化效率,相對于普通永磁體能效提升10%-15%以上。http://www.9s3wm.com(慧博投研資訊)釹鐵硼永磁體的加速滲透有利于節能和減少碳排放,除電冶煉方面的耗電量外,國內電力中80%-90%被電機所消耗;2020年變頻空調新的能效標準實施,大幅加速釹鐵硼永磁體在變頻空調的滲透。未來在國內碳達峰和碳中和政策的推動下,更多領域將調高能效標準,電機標準提升將成為其中最為重要部分。

      碳中和政策將推動釹鐵硼永磁體加速滲透。釹鐵硼永磁體節能優勢明顯,將主要在兩個方面推動碳中和。一方面釹鐵硼永磁電機能效較高,其滲透率提升將減少電力的消耗。另一方面釹鐵硼永磁體將助力新能源發展,風力發電機中超過40%使用釹鐵硼永磁體,將助力清潔能源的發展;同時新能源汽車驅動電機主要采用釹鐵硼永磁體,有利于未來減少化石能源使用、減少碳排放。

      新能源汽車將成為釹鐵硼永磁體最主要的需求增長領域。2020年是新能源汽車市場化驅動的元年,產銷量在下半年快速增長,全球實現銷量324萬輛,對釹鐵硼永磁體的需求量在11500噸左右。未來5年新能源汽車將進度加速滲透率階段,我們預計2021-2025年全球新能源汽車銷量將提升至1500萬輛以上,年復合增長率超過35%;對釹鐵硼的需求量將達到56000噸以上,國內的需求量將達到24000噸左右,成為釹鐵硼永磁體最重要的消費領域。

      稀土價格趨穩,成本壓力緩解。本輪稀土價格自2020年5月份由需求驅動快速上漲,到2021年2-3月份進入加速上漲階段;隨后由于下游迫于成本壓力,按需采購降低采購量、導致稀土價格回落;目前全國釹金屬均價在75萬/噸左右,回落幅度超過15%。稀土元素在釹鐵硼永磁體生產成本中占比60%-75%,本輪稀土價格上漲導致釹鐵硼永磁體生產成本上漲60%以上,而釹鐵硼磁體的價格僅上漲30%-40%。我們認為稀土價格或將趨穩運行。國內2021年增加稀土開采配額,全年配額增長將超過25%,緩解全球稀土供給壓力。稀土價格保持在合理水平更加有利于產業鏈共同合理發展,提升釹鐵硼磁體滲透率。

      釹鐵硼永磁體成本端迎拐點。稀土價格到磁材廠商生產成本的傳導周期為1-2個季度,預計2021年1-2季度將成為磁材廠商成本壓力最大的階段,5-6月份將迎來成本端拐點,因此我們看好2-3季度磁材廠商盈利能力回升。同時稀土磁材廠商的股價自2017年下半年以來均維持底部震蕩,我們預計隨著盈利能力回升,股價也有望觸底反彈。

      龍頭企業加速搶占高端市場。2019年后稀土永磁廠商加快高端產能建設,新建產能產品方向主要集中在新能源汽車、消費電子等高端方面。我們認為本輪產能擴張主要由高端應用領域需求放量驅動,主要集中在新能能源方面;根據我們測算到2025年僅新能源汽車驅動電機的需求增量將超40000噸/年。以金力永磁和正海磁材為代表,兩者均在新能源汽車方向積極擴張產能,預計到2022年末兩者釹鐵硼毛坯產能將分別達到23000噸/年和18000噸/年。中科三環在贛州新基地建設5000噸/年高性能磁體產能;寧波韻升在2020年通過內部技改提升4000噸/年產能至14000噸/年后,計劃通過自有資金建設7000噸/年釹鐵硼毛坯產能,主要拓展新能源汽車方向;大地熊除首次發行股份募投1500噸/年產能外,在包頭建設5000噸/年高性能釹鐵硼磁體產能已經啟動。

      投資建議:短期伴隨原材料成本趨穩,磁材企業盈利有望在2-3季度迎來拐點。同時從中長期而言,新能源汽車、高效電機等產品將受益于碳達峰、碳中和政策加速推進而快速放量,支撐稀土磁材重回快速增長。因此,我們推薦具備產能、客戶優勢的龍頭磁材廠商,而具有產能擴張能力及成本控制優勢的廠商將取得α受益,建議關注寧波韻升、金力永磁、正海磁材及中科三環等。

      風險因素:稀土價格大幅上漲,下游需求出現大幅下滑,各公司產能建設進度不及預期等

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