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    西南證券-美諾華-603538-推出股權激勵,長期發展動力充足-211118

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    日期:2021-11-19 12:41:20 研報出處:西南證券
    股票名稱:美諾華 股票代碼:603538
    研報欄目:公司調研 杜向陽,馬云濤  (PDF) 4 頁 657 KB 分享者:xiao******oxi 推薦評級:持有
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    研究報告內容
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      事件:公司發布股權激勵方案,擬向327人授予不超過700萬股,授予價格為32.26元,解鎖條件為以2020年業績指標為基數,2021年、2022年和2023年扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤較2020年度增長率不低于45%、60%和100%;2021年、2022年和2023年度營業收入較2020年增長率不低于5%、15%和25%。http://www.9s3wm.com【慧博投研資訊】

      推出股權激勵,員工積極性有望提升。http://www.9s3wm.com(慧博投研資訊)本次股權激勵是公司上市以來的第二次股權激勵,相比于2018年的股權激勵,本次激勵計劃覆蓋范圍更廣,對業績要求也較高,同時,授予價格較高,體現了公司對未來發展的信心。我們認為,股權激勵有望調動員工積極性,進一步深入綁定員工和公司利益,公司發展有望持續加速。

      CDMO戰略合作落地,開啟公司發展新篇章。宣城美諾華(宣美)是公司主要的CDMO生產基地,上半年實現收入超過1億元,幾乎達到2020年全年水平,上半年凈利率約為4%,同比約提升4pp,公司積極開拓客戶,不斷補充CDMO在手訂單,宣美基地產能有望持續提升,凈利率有較大提升空間。2021年公司與默沙東簽約十年戰略合作伙伴關系,決定在寵物藥、獸藥、動物保健領域共同建立長期穩定的合作伙伴關系,標志著默沙東對公司在原料藥領域研發技術、生產和質量等方面的充分認可。默沙東動物健康業務2020年收入約為47億美元,2015~2020年復合增速約為7%(包含匯率影響)。隨著雙方戰略合作伙伴關系的逐漸深入,公司CDMO業務板塊收入占比有望在3~5年內提升至30~50%,開啟發展新篇章。

      新品研發加速推進,奠基長期發展。公司目前累計8個戰略聯合開發制劑產品正在進行中國CDE審評,另有17個在研制劑品種,另外有3-4個項目將完成BE試驗、3-4個品種將提交國內注冊審評,阿哌沙班片、異煙肼片有望在2022年前獲批一致性評價。公司不斷加強研發能力,奠定長期發展基礎。

      盈利預測與評級:預計2021-2023年歸母凈利潤分別為2.4億元、3.2億元和4.4億元,對應當前估值分別為20倍、15倍和11倍,維持“持有”評級。

      風險提示:1)原料藥價格波動風險;2)戰略合作項目落地速度不及預期的風險;3)固體制劑建設項目進度不及預期

      

      

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