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    萬聯證券-芯原股份-688521-點評報告:芯原股份三季報盈利增長顯著-211109

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    日期:2021-11-09 17:07:32 研報出處:萬聯證券
    股票名稱:芯原股份 股票代碼:688521
    研報欄目:公司調研 夏清瑩  (PDF) 4 頁 723 KB 分享者:bej****rl 推薦評級:買入(上調)
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    研究報告內容
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      報告關鍵要素:

      總體來說,公司三季報盈利增長數據超預期,但符合下游產業高速增長對芯片設計、量產及IP使用需求旺盛的基本邏輯。http://www.9s3wm.com【慧博投研資訊】就營收而言,公司2021年前三季度實現營收15.21億元(+43.37%),其中第三季度實現營收6.48億元(+73.72%)。http://www.9s3wm.com(慧博投研資訊)就盈利而言,公司2021年前三季度歸母凈利潤虧損大幅收窄至-2181.63萬元,同比收窄了6374.52萬元,收窄幅度為74.50%,實現扣非歸母凈利潤-6435.52萬元,扣非后虧損收窄了6291.18萬元,收窄幅度為49.43%。

      投資要點:

      公司第三季度盈利增長尤其顯著:公司前三季度實現了顯著的營收增長和虧損收窄,其中第三季度表現尤其亮眼,實現了單季度扭虧為盈和翻倍增長,公司2021、2020、2019年第三季度的歸母凈利潤分別為2382.87萬元、-2168.32萬元、-2743.35萬元,扣非后歸母凈利潤分別為1358.49萬元、-4531.24萬元、-3115.88萬元。單季度利潤扭虧為盈和大幅增長在公司盈利增長軌跡線上具有“拐點”性質的標志性意義,這意味著公司全年利潤有望扭虧為盈,且第三季度加速提升,公司2021年第三、第二、第一季度的歸母凈利潤分別為2382.87萬元、2260.01萬元、-6824.52萬元,盈利表現與下游需求近期持續擴大的基本面一脈相承。該趨勢同樣反映在利潤率上,公司2021年前三季度凈利率為-1.43%,上年同期為-8.07%。

      商業模式與需求拉動共振公司上行:公司IP授權費、特許權使用費、設計服務費、量產管理服務費四道收入來源體現了公司是以芯片核心技術為支撐,以推動市場所需芯片加快量產為重要收入來源的垂直型芯片設計服務公司。下游產業如物聯網、消費電子等芯片需求的快速擴大促使公司量產業務增長如火如荼,2021年前三季度公司共新簽訂單26.26億元,同比增長超過120%,其中量產業務訂單占比約53%、芯片設計業務訂單占比約29%。

      盈利預測與投資建議:預計公司2021-2023年分別實現營收21.94、30.52、40.62億元,歸母凈利潤0.29、1.45、2.17億元,EPS分別為0.06、0.29、0.44元,對應2021年11月8日收盤價71.51元的PS為16.13、11.60、8.71倍,公司三季報盈利增長顯著,量產業務隨下游物聯網等產業訂單增長持續擴大,全年業績有望扭虧為盈,公司2020.08.18上市至今的PS歷史估值中樞(Wind)為25.49倍,目前估值處于相對低位區間,上調為“買入”評級。

      風險因素:盈利能力增長節奏有別于預期、下游訂單波動、疫情復發的風險。

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