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    天風證券-海南發展-002163-承接免稅業務加速轉型升級,依托海南自貿港優勢迎發展新機遇-211116

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    日期:2021-11-18 10:40:24 研報出處:天風證券
    股票名稱:海南發展 股票代碼:002163
    研報欄目:公司調研 劉章明,鮑榮富  (PDF) 29 頁 1,265 KB 分享者:zx***j 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      玻璃幕墻行業先發者,25年間逐步發展壯大

      海南發展前身為中航三鑫,于1995年創立,歷經25年的發展,已在國內幕墻工程行業中占領領先地位。http://www.9s3wm.com【慧博投研資訊】2020年5月28日,海南控股成為公司控股股東,海南省政府國有資產監督管理委員會成為公司的實際控制人。http://www.9s3wm.com(慧博投研資訊)

      行業紅利釋放,主營業務發展迅猛

      1)幕墻與內裝工程:主要包括幕墻工程、裝飾裝修等,具備多元類型幕墻的研發能力和復雜結構工程的承建能力,以深圳、北京、上海、珠海為核心區域,重點項目包括政府公建、高層建筑、購物中心等,是國內知名的幕墻骨干企業,國內行業綜合實力排名前列。2)光伏玻璃:擁有完整的研發、采購、生產、銷售、售后服務體系,持續推進智能制造與生產線自動化改造,主要產品高品質光伏玻璃具有優良的產品品質和良好的客戶口碑。3)礦業和特種玻璃深加工:擁有石英砂礦開采業務和建筑玻璃、電子玻璃垂直完整的產業鏈,產品類型多元,質量體系完備,且具備特種/普通玻璃生產線設計與工程技術輸出能力。

      承接海發控免稅業務加速轉型升級,離島免稅多點布局迎發展新機遇

      海發控作為控股股東持有海南發展27.12%股份。今年4月,海發控承諾向海南發展注入免稅經營相關業務和資產,將全球消費精品(海南)貿易有限公司股權注入海南發展,支持海南發展布局及整合免稅品經營業務。背靠海發控,海南發展在免稅業務或將迎來新發展。

      島民免稅與離島免稅面向不同消費市場,共同驅動海南免稅市場發展

      海南發展從實際控制人海發控處受讓海南??孛舛惼芳瘓F有限公司45%股權,擬利用島民免稅、全島跨境電商、原產地規則等政策,在城市社區、景區等區域開設精品連鎖店,布局全島島民免稅市場。長期來看,公司提前布局,或能在海南自貿港島民免稅建設中占據主動;預期公司在島民免稅牌照順利下發后,將擴展其業務范圍至島民免稅經營領域,進一步實現業務多元化,搶占布局先機,并直接享受島民免稅帶來的紅利。

      盈利預測和估值假設

      免稅政策刺激下海南免稅市場將進一步擴張,海南發展受控股股東大力支持取得免稅市場業務拓展,為公司帶來強勁增長點,利于公司參與海南免稅市場實現業務多元化。我們預測21-22年公司歸母凈利潤為1.1億/1.8億元,對應PE倍數分別為101x/62x。

      風險提示:宏觀經濟風險;新業務管理運營風險;市場波動風險;公司轉型不及預期,后續資產注入不及預期

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