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    光大證券-2021年10月財政數據點評兼債市觀點:收入持續降速,支出有所回暖但仍然偏弱-211119

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    日期:2021-11-19 20:49:17 研報出處:光大證券
    研報欄目:債券研究 張旭,?,|肖,李樞川  (PDF) 9 頁 373 KB 分享者:hanj******g05
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    研究報告內容
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      事件

      2021年1-10月財政收支情況:1)1-10月全國一般公共預算收入18.15萬億元,同比增長14.5%;2)1-10月全國一般公共預算支出19.40萬億元,同比增長2.4%;3)1-10月全國政府性基金預算收入6.75萬億元,同比增速為7.7%;政府性基金預算支出7.6萬億元,同比下降8.7%。http://www.9s3wm.com【慧博投研資訊】

      點評

      一般公共預算收入:稅收增速連續明顯下降,增值稅當月增速降至1%以下,消費稅、企業所得稅也呈明顯回落態勢,是當前基本面較弱的寫照;預計全年財政收入增速仍可達12%以上。http://www.9s3wm.com(慧博投研資訊)10月全國一般公共預算收入當月同比增速為-0.14%(前值為-2.1%),連續兩個月負增速;稅收收入當月同比-2.2%,前值為4.1%,下降6.3個百分點。8-10月財政收入增速出現連續明顯下降,這與去年同期基數較高有關,與當前基本面較弱也是比較匹合的。從主要稅種來看,10月國內增值稅、消費稅、企業所得稅均出現明顯回落,且增值稅降至1%以下,這與當前經濟增速下行壓力較大緊密聯系。即使是比較悲觀的場景下,2021年一般公共預算收入全年增速也將超過12%,能夠實現財政收入比預算多增加0.75萬億左右。

      一般公共預算支出:10月支出增速稍有回升但仍然較低;預算內基建投資領域支出明顯偏慢,后續需加快。10月財政支出增速較9月有所回升,但與6、8月相比,增速仍然較低,且在經濟探底過程中,對經濟的支撐作用有限。預算內基建投資領域是亟待加大支出的領域,而目前財政支出整體上仍偏慢,需要加快。

      政府性基金預算:土地出讓收入連續3個月下降超10%,支出偏慢是全方位的,有待加快。10月當月全國政府性基金預算收入、地方政府性基金收入和土地出讓收入當月增速分別為-13.4%、-13.5%、-13.1%,仍在快速下降通道中,且下降幅度有所拉大。10月當月地方政府基金支出、土地出讓相關支出同比增速-7.8%、-12.1%(9月分別為-17.1%、-18.5%),降幅有所收窄。土地出讓對應的支出,9月前地方政府性基金預算支出偏慢主要是因為專項債對應的支出偏慢,但9月、10月土地出讓相關領域支出也同樣出現了快速下降,說明地方政府性基金預算支出偏慢是全方位的,亟待加快。

      債市觀點

      維持10年期國債收益率在3.0%左右震蕩難以形成趨勢性機會的判斷,利率債市場整體波動有限,風險也相對有限,亦建議投資者對基本面和宏觀政策保持理性預期。目前經濟處在底部修復階段,但政策加快發力。資金面方面,今年2月以來,DR001、DR007整體處在區間變動。美聯儲Taper靴子落地,疊加美國國內通脹升溫,國內央行貨幣政策仍將以我為主,中國國債收益率不會跟隨美國國債收益率上行。

      風險提示

      近期疫情有所反復,后續全球經濟復蘇的不確定因素仍存;國內經濟仍處于恢復進程中,疫情帶來的衍生風險也不能忽視。

      

      

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