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    東吳證券-賽輪輪胎-601058-2021年三季度點評:盈利壓制因素有望緩解,“液體黃金”技術新突破-211104

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    日期:2021-11-05 08:49:44 研報出處:東吳證券
    股票名稱:賽輪輪胎 股票代碼:601058
    研報欄目:公司調研 柳強,賀順利  (PDF) 3 頁 351 KB 分享者:hafe******929 推薦評級:買入(上調)
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    研究報告內容
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      事件:公司發布2021年三季報,前三季度實現營業收入132.45億元,同比+18.65%;歸母凈利潤10.02億元,同比-14.58%。http://www.9s3wm.com【慧博投研資訊】其中第三季度單季營業收入45.93億元,同比+5.21%,環比+2%;歸母凈利潤2.99億元,同比-44.49%,環比-1.52%。http://www.9s3wm.com(慧博投研資訊)

      投資要點

      銷量毛利率短期承壓,業績符合我們預期:2020Q1-2021Q3,公司單季度分別實現歸母凈利潤2.72億元、3.63億元、5.38億元、3.18億元、4億元、3.03億元、2.99億元。公司歸母凈利潤同比下滑,我們分析主要由于越南疫情及海運壓力,海運費提升,原材料成本提升,產品售價未完全順價,毛利率下滑。公司2021年第三季度毛利率17.34%,同比-10.39pct,環比-4.4pct;輪胎銷售均價382.4元/條,同比+15.1%,環比+7.4%,部分順價;銷量1083.45萬條,同比-10.7%,環比-3.7%。

      繼續優化海內外產能結構:公司2021年第三季度末在建工程19.63億元,固定資產75.73億元,在建工程/固定資產實現25.93%,第三季度新增資本支出1.66億元。公司在建項目包括青島非公路胎,東營1500萬大輪輞高性能子午線輪胎,沈陽年產300萬套高性能智能化全鋼載重子午線輪胎,越南三期“年產300萬條半鋼子午線輪胎、100萬條全鋼子午線輪胎及5萬噸非公路輪胎項目”,柬埔寨“年產900萬條半鋼子午線輪胎項目”及濰坊“年產120萬條高全鋼子午線輪胎和600萬條半鋼子午線輪胎項目”。公司預計柬埔寨項目2021年底投產。隨著公司產能提升及布局優化,將更好地滿足海內外市場需求,提升競爭力。

      “液體黃金”工程化突破,有望打造新的成長極。公司的“液體黃金”技術顛覆了橡膠行業一直沿用的橡膠與填料物理干法混煉方式,突破了橡膠材料領域傳統的經典磨耗理論,打破“魔鬼三角”定律,在行業內被譽為橡膠輪胎領域的“第四個里程碑”式的原始創新技術。根據公司微信公眾號,一輛使用“液體黃金”輪胎的載重卡車,按22條輪胎計,行駛40萬公里,對比市場常用的普通輪胎(滾阻D級)可節油約2.46萬升,CO2排放減少約65.48噸。隨著“液體黃金”輪胎的推廣及量產,未來將有力提升公司品牌力及盈利能力。

      盈利預測與投資評級:考慮公司受海運影響,我們調整了公司的盈利預測,預計2021~2023年歸母凈利潤分別為14.10(前值18.85)億元、20.18(前值21.09)億元和30.09億元,對應EPS為0.46元、0.66元、0.98元,PE為31.87X、22.27X和14.94X??紤]海外疫情、海運費、原材料成本等壓制當前輪胎行業盈利水平的因素未來有望緩解,公司繼續優化海內外產能結構,“液體黃金”輪胎大規模推廣在即,上調至“買入”評級。

      風險提示:“液體黃金”輪胎進展不及預期、原材料價格波動、競爭加劇、國際貿易摩擦、海運費高企

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