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    光大證券-銀行業流動性觀察第75期:手把手教你測算2022年社融、信貸與M2-211119

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    日期:2021-11-19 10:08:10 研報出處:光大證券
    行業名稱:銀行業
    研報欄目:行業分析 王一峰  (PDF) 8 頁 491 KB 分享者:zhi****ow 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      2022年信貸預測:新增規模維持在20-21萬億,同比增速維持在10.5-10.8%

      在跨周期調控下,政策的出臺更加著眼于對經濟發展的中長期優化,更加注重穩增長和防風險的統籌推進。http://www.9s3wm.com【慧博投研資訊】MPA考核對于廣義信貸增速和信貸投放節奏進行考核,其中信貸投放節奏要求:“當期各項貸款比年初增量占比偏離前5年同期各項貸款平均比年初增量占比”在正負10個百分點之內。http://www.9s3wm.com(慧博投研資訊)這意味著,無論是貨幣政策還是信貸政策,都不會出現前期的“大開大合”和“信貸脈沖”,總體信用投放將更加平滑,按揭貸款投放進一步增加,開發貸增速有望“回正”。

      基于此,預計今年Q4新增人民幣貸款有望實現小幅同比多增,2021年維持在20-20.5萬億,增速在11.9%左右。2022年信貸投放維持與2021年較為相似的強度,新增規模在20-21萬億區間,同比增速維持在10.5-10.8%。

      2022年社融預測:新增規模維持在32-33萬億,增速維持在10.3%-10.5%

      社融口徑信貸融資新增21萬億。一般而言,銀行全年信貸投放節奏,大體按照季度“3322”原則執行。因此,我們取2020和2021年各季度表內信貸融資(不含非銀貸款)增量占比的均值,作為2022年的參考,進而測算出各季度增量。

      政府債券凈融資上限7萬億。在發行節奏方面,2022年大概率既不會出現類似于2021年的滯后情況,也不會出現2020年發行節奏過快而造成資金閑置,因此不妨取2019年政府債券的發行節奏,進而測算出各季度政府債券凈融資規模。

      非標融資壓降1.5萬億。今年以來,監管對非標融資仍處于高壓態勢,明確2021年融資類信托“兩壓一降”目標,要求繼續壓降信托通道業務規模,逐步壓縮違規融資類業務規模,加大對表內外風險資產的處置。對于后續情況,我們認為土地前融業務放松可能性不大,這意味著房地產信托渠道融資仍將處于嚴監管狀態?;诖?,預計2022年非標融資會延續壓降態勢,考慮到2019、2020年“委托+信托貸款”降幅分別為1.3、1.5萬億,2021年大幅多于2020年,假定2022年“委托+信托貸款”降幅在1.5萬億左右。

      企業債券凈融資3.3萬億。2020年疫情期間利率處于較低水平下,企業通過票據、SCP等方式購買銀行理財或結構性存款進行套利,所以2020年企業債存在一定虛增情況。今年企業債發行已回歸正?;?,因此我們取2019和2021年均值作為2022年的參考,即2022年企業債凈融資規模維持在3.3萬億。

      基于此,綜合考慮社融其他子項情況,預計2021年新增社融規模有望維持在30-31萬億,增速為10.5-10.8%,較2020年回落約2.5-3個百分點左右。預計2022年新增社融在32-33萬億左右,增速維持在10.3-10.5%。

      2022年M2預測:同比增速維持在8.5-9%?;趶V義貨幣增速與名義GDP增速基本匹配的原則判斷,2022年M2增速理論上應維持在8-9%的水平。根據M2的信用派生來源:(1)代客結售匯凈額新增1.5萬億;(2)新增人民幣貸款(央行口徑)20.5萬億;(3)政府存款新增2.9萬億;(4)廣義同業新增-1.7萬億;(4)企業債凈融資3.3萬億。

      綜合上述分析,2021年全年M2增速有望維持在9%左右,2022年M2增速為8.95%,與名義GDP增速基本匹配。

      風險分析:寬信用力度不及預期,房地產企業信用違約風險加大。

      

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