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    國金證券-選股策略系列:被調研公司的超額收益,消失的超額收益,聚光燈下的公司無秘密-211118

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    日期:2021-11-18 21:30:30 研報出處:國金證券
    研報欄目:投資策略 艾熊峰  (PDF) 17 頁 558 KB 分享者:gu***s
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    研究報告內容
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      基本結論

      近年來機構投資者的調研信息獲得廣泛的關注,2020年以來機構投資者對公司的調研的熱情和頻率在大幅上升。http://www.9s3wm.com【慧博投研資訊】調研數據表明,由于疫情爆發后線上調研的普及,被調研的上市公司數目在2021年達到約2500家次的水平。http://www.9s3wm.com(慧博投研資訊)調研機構總家次也大幅躍升,在2020年超過14萬。在被調研公司所屬板塊中,科創板和創業板的公司被調研比例自2019年不斷上升。從被調研公司的市值分布來看,百億市值一下的企業一直是被調研的主體,并且被調研公司家次在近年快速上升。

      被調研的公司行業組成相對穩定,主要集中在新興產業板塊。除了2021年下半年,消費板塊的公司被調研的比例在快速下滑,資源類板塊的調研比例相應提升。其他時間,各行業板塊被調研占比基本保持穩定,很少有劇烈的變動和調整。在具體的行業層面,機構投資者的覆蓋偏好同樣具有高度的穩定性。過去歷年機構投資者調研的公司主要集中在電子、機械、醫藥、化工、計算機以及電氣設備等行業。而煤炭、鋼鐵、金融等傳統周期行業調研占比較小。

      公司在被調研之前,股價普遍經歷了長達半年的上漲,超額收益顯著。但在調研之后,超額并不明顯。調研前半年公司股價的超額平均漲幅接近20%,過往良好的業績表現,上漲的股價可能是吸引機構投資者關注和調研的原因之一。但在調研結束之后,被調研公司的超額收益有非常明顯的下滑,超額收益并不顯著。在調研結束兩個月之后,上市公司的相對于滬深300的平均超額收益不到1%,半年后的平均超額收益不到2%,超額收益的中位數為負值。調研半年后,相對于行業板塊的超額收益,平均數也未超過3%,中位數為-1.75%。并且在大多數年份,被調研的上市公司調研后大多數超額收益中位數都為負值。

      不同調研熱度公司市場表現分化明顯,調研熱度更高的公司在被調研后超額收益更顯著。上市公司調研后超額收益的平均數和中位數差異巨大,反映了不同上市公司被調研后市場表現分化較大,不同調研熱度的公司擁有明顯不同的超額收益。在公司被調研后,調研熱度和關注度最高的公司組合,其超額收益在調研后半年持續上升,并維持在6%的水平。而關注度最低的公司組合,其平均超額收益基本為0。僅關注度最高的公司組擁有正的中位數超額收益,意味著只有關注度最高的公司組別才能大概率獲得超額收益。此外,調研熱度高的公司組別,在不同的市場行情下擁有更穩定的超額收益。在大多數時間段,相比低關注度的公司組,高關注度的公司超額收益分布整體更高,擁有更高的超額收益平均值和中位數。說明調研熱度高的公司,在不同的市場行情下超額收益更加穩定,獲得超額收益的勝率更大。

      對于調研熱度較高的公司,被調研后超額收益來源于強勁的基本面。關注度越高的公司,在被調研后其ROE始終超過行業板塊ROE水平,并且在調研后相對行業ROE持續上升。此外,關注度高的公司組,其歷年相對于行業的超額ROE水平整體分布都高于關注度較低的公司組。參與調研機構數最多的兩組公司,在調研后的兩個報告期內,公司的ROE超越行業板塊ROE的水平在持續增加。

      風險提示:結論基于歷史數據,市場未來可能發生變化。

      

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